Las recetas convencionales contra la inflación no pueden funcionar en todas partes: el caso de Nigeria

En el país más poblado de África, el tamaño del sector informal y el bajo uso del crédito por parte de los hogares y las empresas hacen que un aumento de la tasa de interés sea bastante inapropiado.

El Banco Central de Nigeria anunció recientemente una aumento de la tasa de interés, del 11,5% al ​​13% que entró en vigor de inmediato. Cada vez que el Banco Central cambia su política monetaria de esta manera, las instituciones financieras hacen lo mismo. Los bancos están elevando las tasas de sus prestatarios, lo que en parte los disuadirá de pedir un préstamo. En otras palabras, la demanda de dinero se reducirá.

La lógica aceptada es que esto redundará en una reducción del consumo y de la inversión, ya que se recurrirá menos al crédito. La idea: enfriar así una economía cuando está sobrecalentada.

En nigeria según el Banco Central, se elevó la tasa de interés para reducir la presión inflacionaria, restaurar la confianza de los inversionistas y estimular las remesas.

La tasa de inflación de Nigeria ha fluctuado mucho en los últimos meses. Había alcanzado un máximo histórico de alrededor del 18% hace un año, antes de volver a caer al 15% en noviembre de 2021. Luego comenzó a subir nuevamente, al 16,8% en abril. Y por eso el Banco Central tomó una medida preventiva para domarlo y volverlo a bajar.

En nuestra opinión, sin embargo, suponer que la política monetaria funcionará en Nigeria de la forma en que funciona en otros países es engañoso.

Fuentes de preocupación

Su efecto sobre la inflación sigue siendo incierto en la medida en que su principal causa son los problemas de suministro: la inseguridad crónica en las zonas productoras de alimentos del país, las malas infraestructuras y la guerra en Ucrania que está elevando el precio de materias primas como el trigo. Las importaciones también están cayendo y, como resultado, la moneda se está depreciando.

También cabe señalar que la economía nigeriana se basa en un gran sector informal, una fuente de ingresos para casi 80% de la población. Este último tiene vínculos débiles con el sector financiero formal. A diferencia de los hogares en los países desarrollados, muchos nigerianos no cambiarán sus decisiones económicas debido al aumento de las tasas de interés.

El momento de esta decisión también plantea preocupaciones. Nigeria se enfrenta a altos niveles de desempleo y pobreza y un aumento en las tasas tendrá repercusiones en la economía en general.

Fuera de los patrones clásicos

¿Están justificados estos temores? Veamos primero a aquellos que no tienen nada de qué preocuparse. La subida de tipos no tendrá efectos significativos en la mayoría de los nigerianos de bajos ingresos por varias razones.

Primero, el crédito interno contratado por el sector privado en Nigeria sigue siendo muy bajo: 12% del producto interno bruto (PIB) en 2020, en comparación con un promedio del 40% para el África subsahariana. Esta proporción es inferior al 15% sólo en unos 20 países del mundo.

Los individuos y los hogares tampoco son grandes prestatarios. En mayo de 2021, por ejemplo, el crédito al consumo representó solo el 10,2% del crédito total al sector privado. Las onerosas condiciones impuestas por los bancos hacen que la obtención de préstamos sea casi imposible para muchos nigerianos. Muchos son entonces los que tienen recurso a usureros.

La incapacidad de muchos nigerianos para obtener préstamos de los bancos significa que no tendrán que preocuparse por pagar tasas más altas en hipotecas, tarjetas de crédito, automóviles y préstamos para estudiantes. Además, la subida de tipos no tendrá ningún impacto en los precios de los bienes y servicios que suelen consumir los nigerianos de bajos ingresos. El alza en los precios de estos alimentos básicos se debe a otros factores ya mencionados.

¿Qué pasa con el crecimiento y el empleo? Clásicamente, un aumento en la tasa de interés aumenta los costos de endeudamiento. Esto, a su vez, reduce la inversión, la producción y el empleo.

Nigeria, sin embargo, no se ajusta a este patrón. Gran parte de su crecimiento económico está impulsado, no por la producción de bienes, sino por la exportación de petróleo y gas. Aunque representa solo un pequeño porcentaje del PIB, el petróleo genera gran parte de las divisas y los ingresos gubernamentales necesarios para respaldar otros sectores de la economía.

Dado que el crédito al sector privado en Nigeria es muy bajo en relación con el PIB, el impacto del aumento de las tasas sobre la producción y el empleo en el sector real no será sustancial.

Si la economía funcionara bien...

Sin embargo, la desconfianza debe permanecer para otros actores, comenzando con los nigerianos en el sector público. Los gobiernos estatales de este país federal piden prestado habitualmente a los bancos para cubrir sus enormes déficits presupuestarios, y la deuda pública ha aumentado constantemente a lo largo de los años. algunos han acumulado varios meses de salarios no pagados, propinas y pensiones.

Con el aumento de las tasas de interés, una mayor parte de los ingresos se destinará al servicio de la deuda. Esto afectará la capacidad del gobierno para cumplir con sus gastos y podría exacerbar los problemas con los pagos atrasados ​​o incluso la falta de pago.

Por otro lado, si Nigeria fuera una economía que funcionara bien, el aumento de la tasa atraería inversores y fortalecería, según la teoría de paridad del poder adquisitivo tipos de cambio, el valor de la naira, su moneda. También habría un mecanismo de "carry trade", inversores que toman prestado cuando las tasas son bajas, para invertir donde son altas, como en Nigeria.

Pero Nigeria no es una economía que funcione bien. La inseguridad, la incertidumbre política y la débil regulación financiera hacen que sea poco probable que los inversores de cartera muerdan el anzuelo de las altas tasas de interés. Por el contrario, tienden a retirar su dinero debido a estas incertidumbres, lo que explica en parte por qué la naira se deprecia inexorablemente.

¿Monetarismo o keynesianismo?

Solo los nigerianos de clase media y alta se beneficiarán realmente de los beneficios a largo plazo del aumento de las tasas de interés. Por lo tanto, en nuestra opinión, la política monetaria no es la mejor estrategia para fomentar un crecimiento económico inclusivo, que genere empleo y reduzca la pobreza en Nigeria.

Los desafíos de las altas tasas de desempleo y pobreza son más preocupantes que la inflación en la Nigeria contemporánea. Muchos observadores creen que la alto nivel de violencia e inseguridad en el país es un subproducto de la pérdida de poder económico, especialmente entre la creciente población joven de Nigeria.

Lo que el país parece necesitar ahora es keynesianismo, es decir, un régimen de política económica que movilice fondos para inversiones masivas que creen empleo en infraestructura, agricultura, manufactura intensiva en mano de obra y agronegocios.

El Banco Central ya lo está haciendo, aunque de manera limitada. Para estimular la producción y el empleo en el sector real, utiliza “fondo de intervención” para apoyar sectores estratégicos de la economía. Alguno N385 mil millones (unos 1,2 millones de dólares al tipo de cambio oficial de 415 naira por 1 dólar) se destinó a proyectos de intervención en marzo de 2022.

Estos fondos se utilizan para otorgar créditos en condiciones preferenciales a sectores que fortalecen la capacidad productiva de la economía. El objetivo es aliviar las restricciones de oferta y mitigar las presiones inflacionarias. Nigeria necesita más de este enfoque.

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Esteban Onyeiwu, Profesor Andrew Wells Robertson de Economía, Allegheny College

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